2023年，全面注冊制正式落地，上市公司群體進入以信息披露為核心的新階段。在內外多種因素持續發酵中，5000多家上市公司經營有進有退，行業起伏各異，當此之時，A股市場出現了“鏈主型”企業產業并購的新趨勢，曾盛極一時的資本玩家“買殼”式微。

　　據記者不完全統計，今年以來，逾110家上市公司披露控制權擬變更或已變更事項。“鏈主型”企業頻頻下場“攬A”，進行上下游或橫向產業并購，已成為上市公司收購與產業整合的新趨勢、新特征。

　　對此，盛山資產管理有限公司創始合伙人甘世雄認為，“鏈主型”的產業并購未來是大趨勢。“目前中國經濟已經步入高質量發展階段，外部環境發生了一定的變化，我國企業已達到一定的當量，高質量的并購整合是自然產生的一種現象。”

　　前潤母基金董事長向陽也表達了類似觀點：“縱觀全球資本市場，行業的‘鏈主型’企業要實現跨越式的增長，基本上都會采用并購手段。”

　　趨勢：從資本買殼到產業整合

　　伴隨著注冊制全面實施，A股“易主”交易近年來出現了趨勢性變化：地方國資與龍頭民企從當地產業鏈需求出發，通過收購相關上市公司來加速打造產業矩陣，其中尤以“鏈主型”企業的產業并購最具特色。

　　淮北市國資入主天汽模就是一個典型案例。12月7日，天汽模迎來復牌后的第二個漲停，受到市場追捧的原因是，淮北建久擬受讓天汽模1.62億股股份，將成為公司的控股股東，淮北市國資委將成為公司實控人。

　　這只是國資入主A股公司的一個縮影。統計數據顯示，今年以來，已超50家公司公告了易主國資的相關事項。

　　記者了解到，國資“攬A”多是出于產業整合考量，在國資及時出手相助“紓困”的同時，快速完善地方的相關產業布局。

　　當前，淮北市正在加快建設新能源汽車的產業集群，而天汽模主營汽車模具設計制造及整車工藝裝備開發制造，新承接訂單約50%為新能源車型，其優勢業務與淮北市的產業規劃具有較高的契合度。

　　除了國資，也有多家行業龍頭民企積極進行產業鏈整合。

　　如大北農和傲農生物在12月13日同時公告，大北農擬通過增資擴股的方式拿下傲農生物的控股權。

　　大北農表示，傲農生物的業務和公司的現有業務具有明顯的產業協同性，公司作為中國農業科技龍頭企業之一，希望攜手同行業中的其他公司共同走出行業低谷期，也有助于實現農業產業的整合和發展。

　　溯因：“鏈主型”企業開始發力

　　梳理今年重要易主案例，從年初美凱龍控股股東擬變更為建發股份，到11月萬華化學整合六國化工與安納達，以及美的系入主顧家家居，背后均有“鏈主型”企業產業整合的動機與特征。

　　以萬華化學為例，11月7日，公司擬以增資等方式曲線“吞并”六國化工和安納達兩家上市公司，在A股化工板塊的整合加速進行。

　　萬華化學表示，本次重組后，公司將進一步完善上游原料供應鏈，增強電池業務核心競爭力。銅化集團鈦白粉在行業處于前十名，該業務與萬華化學現有涂料業務具有互補及協同效應。

　　萬華化學作為地方國企，入主兩家公司更多的是出于產業整合的考量，通過收購產業鏈上成熟的公司，快速打通整個產業鏈。

　　向陽認為，當一個地方政府非常睿智地抓住一個“鏈主型”企業的時候，就會為該地區帶來一個產業集群。

　　因此，具備“鏈主型”企業的“美的系”11月初帶資入股家居巨頭顧家家居，便受到市場廣泛關注。

　　“我們與何氏家族也有一些交流。”向陽對記者說，無論是以電器為主業的美的集團，還是何劍鋒打造的盈峰環境，實際上都是圍繞著人的“衣食住行”做產業整合。那么自然而然在這個過程當中，顧家家居就成為非常好的并購標的。

　　再看另一個“鏈主型”易主案例：建發股份入主美凱龍。

　　建發股份董事長鄭永達曾在今年1月15日召開的“擬收購美凱龍部分股份的投資者說明會”上表示，公司主要覆蓋供應鏈和房地產業務，和美凱龍對應的家居供應鏈和地產可以有協同效應，收購美凱龍股權是建發股份為了產業鏈和供應鏈產業的延伸，從公司長遠發展思考的戰略性并購。

　　為何“鏈主型”企業的產業整合式易主越來越多？

　　甘世雄直言：“目前我國經濟已經處于這個階段，包括中國的資本市場、產業發展均進入了并購整合期。同時，我國很多企業也已經發展到這個階段，具備了很大的產業并購當量。”

　　展望：仍需政策保駕護航

　　“這是個大趨勢。”甘世雄信心滿滿地說。他同時也強調需要幾個大的政策前提：

　　首先，繼續實施開放的金融政策，加大支持力度。比如銀行對融資并購的政策，包括并購貸款、并購基金、夾層融資等。

　　其次，資本市場的并購重組要像IPO一樣，繼續優化相關機制，進一步提高并購重組的市場化程度。同時，對搞內幕交易、虛假重組的相關方，監管層要重罰，讓其付出成本和代價。

　　更重要的是在國家層面建立公平競爭的市場環境，破除地方保護主義，消除行政壁壘，從而形成全國統一大市場。

　　向陽告訴記者，最好圍繞“鏈主型”企業來打造一個產業生態，形成一個產業集群。“在2017年，我們經過詳細的調研論證之后，認為百度在人工智能和無人駕駛方面，完全具備‘鏈主型’企業的特點。”向陽說，“所以，我們就和百度聯起手來，共同在廣州開發區打造該產業。從2017年到現在，在廣州開發區成功落地了一個完整的無人駕駛、人工智能的產業集群。”

　　不過，向陽表示，招商引資、產業并購資金來源等方面仍存在一些問題，需要管理層盡快解決。“越是在困難期，就越會有大機遇，偉大的企業往往是在這樣的環境下誕生。”

　　“為什么要鼓勵并購？因為通過產業并購，可以形成有規模、有品牌、有競爭力的企業，這有利于我國產業和經濟的健康發展。”甘世雄如是稱。

　　（來源：上海證券報）