今年以來，A股市場結(jié)構(gòu)性行情顯著，各板塊輪動加快，人工智能、“中國特色估值體系”概念一度成為市場熱門主線。近期A股震蕩加劇，資金觀望情緒有所加重，“后市何去何從”成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
人工智能等前期熱門主題的行情后市能否延續(xù)？經(jīng)過一段時間調(diào)整后，新能源板塊性價比如何？隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，消費(fèi)板塊是否迎來配置時點(diǎn)？針對這些問題，上海證券報記者邀請了貝萊德基金首席投資官陸文杰，富達(dá)基金股票部副總監(jiān)、基金經(jīng)理周文群，施羅德基金首席投資官安昀進(jìn)行深入探討。
如何看待下半年A股投資機(jī)會
問：年初以來，北向資金呈現(xiàn)大幅凈流入態(tài)勢，如何看待下半年A股市場投資機(jī)會？
陸文杰：年初，北向資金僅一個月累計凈買入額便超過1000億元，超越去年全年水平，背后有兩方面原因：一方面，海外投資者對于中國資產(chǎn)信心恢復(fù)，并且中國GDP增長速度相對發(fā)達(dá)市場具備相對吸引力；另一方面，從估值性價比的角度來看，經(jīng)歷過2022年的充分調(diào)整，無論是A股還是港股都比較有吸引力。
未來我們會關(guān)注兩方面變化。一是二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)盈利是否迎來明顯好轉(zhuǎn)；二是政策層面是否有更多舉措，能夠給資本市場更多期待和估值提升的空間。
周文群：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非線性向上，預(yù)計年內(nèi)股票市場波動率仍然較大，注重估值的安全邊際尤為重要。策略上，我們圍繞“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”主線進(jìn)行布局，主要關(guān)注消費(fèi)、地產(chǎn)和基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。長期而言，我們看好有長期成長空間的高端制造、醫(yī)藥等板塊，會在市場波動時擇機(jī)介入。同時，我們對市場熱點(diǎn)概念主題保持積極關(guān)注，相對看好“中國特色估值體系”概念的投資機(jī)會。
新能源板塊估值趨于合理
問：經(jīng)過一段時間下跌，新能源板塊是否調(diào)整到位？目前是否存在投資機(jī)會？
周文群：新能源板塊在經(jīng)歷了幅度比較大的調(diào)整后，整體估值趨于合理。行業(yè)的緊缺問題在過去一年得到了明顯改善，上游原材料價格出現(xiàn)明顯調(diào)整，隨著供給的進(jìn)一步釋放，行業(yè)各個主要環(huán)節(jié)都有出現(xiàn)過剩的可能性，因此整個新能源板塊的業(yè)績存在比較大的下調(diào)風(fēng)險。我們認(rèn)為，該板塊大的投資機(jī)會將出現(xiàn)在業(yè)績調(diào)整后的行業(yè)整合階段。
安昀：新能源仍然值得關(guān)注。第一，新能源行業(yè)仍在快速增長，經(jīng)過近半年的調(diào)整，整個產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期已經(jīng)比較合理，估值也處于較低位置；第二，行業(yè)全面增長的第一階段可能已經(jīng)過去，競爭趨于激烈，未來增長將向優(yōu)勢龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)集中，選對公司將變得更加重要；第三，出口依然是重要增長動力，全球的減排承諾依然在加速增長，中國在這一產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢地位并未削弱。
問：今年以來，人工智能板塊表現(xiàn)火熱，部分標(biāo)的獲得外資大舉加倉，這一主題是否具有可持續(xù)性？哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？
陸文杰：從今年以來美股的表現(xiàn)可以看出，海外投資者更多聚焦在技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步上，這意味著投資者更愿意為新技術(shù)付費(fèi)。從A股市場來看，除了人工智能本身的基礎(chǔ)建設(shè)、算力、數(shù)據(jù)等領(lǐng)域值得關(guān)注以外，基于中國龐大的、多層次的客戶基礎(chǔ)和豐富的需求，市場熱點(diǎn)正從“AI”逐步延伸到“AI+”上，我們認(rèn)為，AI應(yīng)用領(lǐng)域未來還有很大的發(fā)展?jié)摿Γ贏I算力的支持下，游戲、電商、廣告、影視及更多產(chǎn)業(yè)的第二增長曲線值得探索。
周文群：長期來看，人工智能是非常重要的主題，我們會保持積極關(guān)注。同時，我們也注意到，短期脈沖式的交易行為醞釀了人工智能板塊估值調(diào)整的風(fēng)險，在參與相關(guān)投資機(jī)會時須保持謹(jǐn)慎，應(yīng)將安全邊際作為重要考量。細(xì)分領(lǐng)域方面，我們偏好行業(yè)上游明確受益、有基本面變化的板塊。
消費(fèi)板塊迎來配置時點(diǎn)
問：消費(fèi)板塊是否迎來了配置時點(diǎn)？
陸文杰：從總量上看，消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢較為明確，但復(fù)蘇格局呈現(xiàn)分化。與線下消費(fèi)場景恢復(fù)緊密相關(guān)的領(lǐng)域如餐飲、出行、旅游等板塊復(fù)蘇顯著；但耐用品消費(fèi)的復(fù)蘇相對緩慢，比如汽車、家電，復(fù)蘇的速度和高度都低于年初市場的預(yù)期。這種分化的格局疊加今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，反映出當(dāng)前內(nèi)需略有不足。資本市場反應(yīng)也較快，消費(fèi)板塊出現(xiàn)了調(diào)整。
站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)部分細(xì)分板塊及個股已具備配置價值。站在投資角度，我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性修復(fù)，居民對于收入及消費(fèi)的信心會回歸。當(dāng)前應(yīng)做好公司研究，篩選出可以較快復(fù)蘇、競爭格局較好且價格合理的公司進(jìn)行布局。
周文群：當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇情況存在結(jié)構(gòu)化差異，比如，線下客單價較小的消費(fèi)品表現(xiàn)較好，奢侈品消費(fèi)整體堅挺，具備極致性價比的產(chǎn)品普遍受到青睞。從全年的角度看，我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇的方向不會改變，受庫存影響的環(huán)比放緩只是短期現(xiàn)象。整體而言，消費(fèi)板塊性價比突出，現(xiàn)在是比較好的配置時點(diǎn)。
安昀：我們認(rèn)為消費(fèi)板塊已迎來配置時點(diǎn)。第一，消費(fèi)復(fù)蘇是一個相對緩慢的過程，消費(fèi)決策的影響因素較多，比如當(dāng)前收入、未來收入預(yù)期和對整體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期等，并且消費(fèi)決策由個人作出，很難進(jìn)行直接引導(dǎo)或者刺激。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程加快，消費(fèi)復(fù)蘇會逐步出現(xiàn)；第二，當(dāng)前消費(fèi)已經(jīng)開始進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇的過程。未來隨著人們對于整體經(jīng)濟(jì)和收入預(yù)期的逐步修復(fù)，人均消費(fèi)額有望逐步提升；第三，今年以來消費(fèi)品大多表現(xiàn)平平，原因主要與投資者對消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期搖擺有關(guān)。消費(fèi)行業(yè)整體處于預(yù)期與估值的相對低位，值得關(guān)注。
（來源：上海證券報）
