超預期“降息”來了!

　　8月15日早間，央行開展非對稱降息操作，調降公開市場逆回購操作利率10個基點和MLF利率15個基點。業內人士分析，這意味著貨幣政策穩增長力度進一步加大，MLF利率的下調也有望帶動LPR利率的下調，從而促進居民部門信用恢復。

　　而關于降準，多位市場人士仍認為，在政府債大規模發行的背景下，三季度有望降準補充市場流動性。

　　央行8月15日公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機構需求，中標利率分別為1.8%、2.5%，此前為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開市場逆回購和MLF操作利率分別下降10個和15個基點。

　　8月MLF操作利率再度下調15個基點，大幅超出市場預期，意味著貨幣政策穩增長力度顯著加大。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調仍然超出主流預期。

　　6月，政策性降息才剛剛落地。回顧MLF操作利率調整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續兩次下調外，其它調整間隔時間至少為5個月。

　　“由此，本次時隔兩個月再度降息，且MLF利率下調幅度達到0.15個百分點(6月為下調0.1個百分點)，大幅超出市場普遍預期。”王青說。

　　此前，市場關于降準傳聞此起彼伏，而關于為何此次央行選擇率先降息，一位債券投資經理解釋，7月社融數據顯示居民部門信用收縮問題十分明顯，在此情況下降息對于減輕實體部門債務壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義，加之考慮目前我國通脹水平低于預期，貨幣政策邊際寬松的正當性、必要性和緊迫性都在進一步提升。

　　“15日是央行降息的窗口，而降準完全可以在下半旬為對沖政府債大規模發行帶來的資金面壓力而操作。”該投資經理說。

　　中國郵儲銀行研究員婁飛鵬也認為，從時間點看，一般是15日前后進行MLF續作。另外，利率傳導渠道是MLF向LPR傳導。目前準備金率有空間但相對有限，降準主要是擴大貨幣供給量。當前，宏觀環境面臨的問題不是流動性不足，而是利率價格高。

　　值得注意的是，本次降息為非對稱降息，“短端”與“長端”資金成本有不同幅度的下調。王青認為，本次作為中期政策利率的MLF利率下調0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調0.1個百分點，為政策利率體系內的非對稱降息。背后或與政策面當前著力引導實體經濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉套利有關。

　　王青進一步表示，8月MLF小幅加量續作后，接下來降準落地的可能性上升。MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。

　　“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億。”王青說。

　　降息之后，債券市場開啟“躺賺模式”。各期限利率全線下行，10年期國債收益率創3年以來新低。截至發稿，10年期國債收益率報2.57%，突破關鍵點位2.6%。

　　受政策利率影響，人民幣匯率也上演“過山車”行情。在岸、離岸人民幣對美元匯率一度雙雙走低，最低分別觸及7.2875、7.3110。其中，離岸人民幣對美元跌破7.31關口，日內貶值逾300點。

　　隨后，人民幣迅速企穩，直線拉升。在岸人民幣較日內低點短線回升逾250點，離岸人民幣則較日內低點拉升逾200點，一度收復7.29關口。(來源：上海證券報)