經濟導報記者 曲波

　　回顧2023年上半年，長期低迷的重卡市場終于迎來顯著回暖的趨勢，重卡銷量在2月份環比增長58%，終結了自2021年5月份以來的“21連降”。

　　以國內重卡整車制造龍頭企業——中國重汽為例，盡管隨著整體市場震蕩出現了一定的回調，但自6月份以來開始企穩回升，A/H股皆有不同程度的漲幅。數據統計，中國重汽H股(03808.HK)自今年年初至今漲近37%，保持行業領先。

　　不僅在市場表現上取得顯著增長，作為國內為數不多的在H股A股兩地上市的重卡整車制造企業，中國重汽最新一期的業績表現也值得一看。據公告所示，2023年上半年，公司實現營收413.89億元，同比增加42.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到23.73億元，同比大增85.03%；經營活動產生的現金流30.28億元，同比增加93.85%。

　　市占率穩定提升，出口成重要增量來源

　　據公告所得，今年上半年，中國重汽毛利率為17%，同比有所提升。

　　另外，從運營能力來看，上半年公司終端促銷力度有所收窄，費用率整體呈現下滑趨勢，降本增效成果顯著。該指標反映出公司運營效果得到較為明顯的改善，為業績高質量發展帶來了較為充分的支持。

　　整體來看，公司上半年盈利水平獲得提升，且盈利能力和運營數據雙雙改善，而這主要在于中國重汽在產品、技術以及渠道等多方面的領先。

　　產品方面，公司品牌矩陣豐富，覆蓋高、中、低檔全面滿足多種市場需求。以公司重卡業務為例，上半年公司重卡銷量達到10.89萬輛，同比增長45.1%；公司堅持深入細分市場，在行業向好的上半年，在國內重點細分市場均占據領先地位，凸顯出重卡龍頭的成長性。

　　技術方面，公司順應汽車行業電動化大趨勢，加快新能源領域的創新與探索，形成了“純電動+混合動力+氫燃料電池”三大技術路線核心布局。中國重汽對核心技術的不懈追求，才逐步構建出技術維度核心競爭力。財報顯示，上半年公司研發支出占行政開支的55%，同比增加2.7個百分點。

　　渠道方面，自2022年公司重卡海外出口量超內銷之后，中國重汽的海外市場增速依然保持健康向上的增長。上半年公司重卡出口量達6.52萬輛，同比增長64.1%，繼續保持行業第一。憑借成熟的渠道售后體系、較強的品牌認知，占據45%-50%的出口份額。隨著公司出口產品類型不斷豐富和規模效應帶動降本增效，公司海外市場的盈利能力有望進一步釋放。

　　重卡行業持續升溫，下半年銷量有望獲多重推動

　　站在當下這個節點，在上半年重卡企業亮眼的“成績單”披露后，下半年行業增長依然可期。東吳證券發布研報表示，2023-2025年，重卡銷量有望穩步復蘇，回歸100+萬輛。

▲重卡行業銷量及增速（圖片來源：東吳證券研報）

　　機構唱好的背后，主要原因有以下幾點：

　　首先，伴隨著封控全面放開，中國重汽所在國內市場復蘇明顯，物流貨運需求持續增加。

　　當前國內經濟復蘇特征顯現，公路貨運市場逐漸恢復常態。政策方面，去年年底印發的《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》，以促進消費投資為目標，內需規模實現新突破。在政策支持的背景下，消費的持續復蘇有望為重卡公路貨運需求量帶來更大的增量。

　　其次，新排放標準上線疊加正常置換帶來的更換需求，推動銷量的進一步增長。

　　2023年下半年正式推行的國六B，將對尾氣排放、報廢時限等標準做出更嚴格的要求，這將加速淘汰目前剩余的小部分國三以及國四車型，新老車型的替換有望帶來全新的消費增速。除此之外，重卡的迭代周期約為7-8年，鑒于2016年第四季度到2021年第二季度是上一輪重卡銷量的牛市，隨著2023年到來，國內重卡市場又將迎來新一輪置換高峰期。

　　再者，國內重卡出口有望持續高增。

　　數據顯示，2022年我國重卡出口達17.4萬輛，同比增長53.6%，預計今年仍然能夠延續2022年的高速增長態勢。其增長邏輯在于，中東、非洲、南美等區域的新興市場國家近年來經濟發展提速，對基建領域的需求量大增，帶動了重卡市場的火熱發展。由于中國重卡產業和規模化優勢明顯，憑借突出的性價比優勢，預計將在海外長期保持高需求狀態，全面迎來黃金發展期。

　　在以上三點因素的驅動下，中國重汽作為行業龍頭，有望憑借其產品、技術、渠道等多方面優勢充分受益于行業景氣度的提升，為其未來發展提供多重支撐。

　　結語：

　　總的來說，隨著行業復蘇邏輯變得明朗和順暢，以中國重汽近期的市場走勢來看，資金對于中國重汽未來的預期也更趨樂觀。

　　自今年初以來，一向被視為“聰明錢”的北向資金加速流入，并推動國內資產價格上升。中國重汽(000951.SZ)也是北向資金增持的對象之一，證明市場對中國重汽未來發展持認可且樂觀的態度。

▲中國重汽今年來持續獲北向資金流入（圖片來源：東財choice）

　　日前，MSCI中國指數發布指數8月份調整審議結果，調整共涉及48家港股公司，其中調入29家，調出19家。其中，中國重汽H股被納入名單。一般來說，MSCI指數的成分股主要考慮公司的流動性、流通市值、行業地位等因素。因此，某種程度上，進入指數成分股名單，亦是中國重汽的價值得到市場認可的重要證明。