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財報企事錄丨主營產品毛利率近60%，三季報預增超5成！華明裝備：小開關里的大生意

來源：大眾報業·經濟導報　　加入時間：2023-9-27 22:35:42　　

　　經濟導報記者時超
　　借殼上市8年后，華明裝備(002270.SZ)迎來了高光時刻。
　　9月27日，公司發布2023年前三季度業績預告，報告期內預計實現歸屬于股東的凈利潤4.54億元-4.77億元，同比增長58.15%至66.16%。
　　當日開盤后，公司股價高開高走，一度觸及10%的漲停，市值站上120億元，創出2016年以來的新高。
　　“它是變壓器分接開關領域隱形冠軍，別看一個小開關，很賺錢。”一位持有華明裝備少量股份的投資者對經濟導報記者表示，公司披露的2023年中報顯示，其在電力設備產品上的毛利率可以達到59%。
　　值得注意的是，公司在中報里稱，其在國內已經沒有成規模的競爭對手，主要與海外競爭對手爭奪全球市場，而公司上半年海外產品營業收入1.25億元，同比增長166.28%，可見其海外業務也處于發力階段。
　　不過，有投資者對于公司在資本市場的表現依然有所擔憂。“目前市凈率接近4倍，市盈率26倍左右，估值不算低。從業績表現看，公司今年一季度盈利增速最快，然后有所放緩，能否支撐住目前不斷攀升的股價？”濟南投資者張權說道。
　　產品毛利率維持高位
　　在27日披露的業績預喜公告中，華明裝備表示，業績變動的主要原因是其核心電力設備業務收入保持持續增長。其中，國內銷售同比增長超過20%；出口同比增長超過100%，電力設備業務毛利率持續提升。
　　同時，公司稱，報告期內電力設備業務各季度訂單同比、環比保持持續增長，為全年的收入和業績增長奠定了重要基礎。
　　經濟導報記者注意到，公司所指的電力設備業務，主要就是變壓器分接開關的研發、生產、銷售以及運維檢修。這里所說的開關，并非我們生活中的電源開關。它屬于電力設備行業中“小而精”的環節，是變壓器關鍵部件，一個分接開關的零部件多達上千個甚至上萬個，而華明裝備在這個開關上的技術專利就達到300多項。
　　有投資者發現，公司產品毛利率一直保持在較高水平。如在2016-2018年，公司電力設備業務毛利率穩定在60%以上。2019年，公司收購國內最大競爭對手長征電氣后，毛利率下滑至56.72%。但隨后，公司不斷整合行業資源、加快布局產業鏈一體化，實現旗下企業之間的協同效應，毛利率不斷回升。2023年的半年報顯示，其毛利率已經升至59.22%。
　　較高的毛利率，也是機構投資者關注的話題。對此，公司方面稱，“一般會通過技術創新和新產品的研發來維持毛利率，提升自己的競爭優勢”。
　　與產品毛利率同步提升的，是公司的盈利能力。2021年，公司實現歸母凈利潤4.17億元，同比增長45.13%；2022年，公司實現歸母凈利潤3.59億元，小幅下滑13.79%；到了今年，公司歸母凈利潤快步回升，有望創出歷史新高。
　　“全球變壓器需求高增，公司分接開關產品顯著受益。”中金公司研究員劉倩文表示，根據國網電子商務平臺數據，今年主網變壓器招標容量同比明顯增長，即在保供壓力、電源并網、特高壓配套等多因素驅動下，網內的需求仍有望穩健增長；同時，1-8月，國內光伏、風電投資額同比增長83%、39%，發電側配套的變壓器需求有望較快增長。
　　海外業務也是華明裝備積極布局之處，其在俄羅斯、美國以銷售和服務為核心，在土耳其以生產裝配服務為核心，在東南亞市場規劃從產品的選型設計、生產制造、銷售服務到產品運維的完整產業鏈，力爭未來2-3年東南亞市場打開局面。今年上半年，公司海外產品營業收入1.25億元，同比增長166.28%。“鑒于公司海外業務高增，我們上調公司2023年(預測)凈利潤10%。”光大證券分析師殷中樞認為，公司海外業務高增，有望進一步打開成長空間，因此給予公司“買入”評級。
　　機構關注公司業績增速
　　不過，有投資者發現，在華明裝備經營面向好的同時，其股價也早已發力。自今年二季度以來，公司股價連續6個月上漲，年內漲幅達到86%，遠遠超出了大盤表現。
　　這也使得此前全額認購定增的公司控股股東，賺得盆滿缽滿。
　　據悉，2021年公司市值尚處于底部，其以3.81元/股的價格向控股股東的全資子公司上海華明電力發展有限公司發行不超過1.31億股，募集資金不超過5億元，用于償還公司有息負債及補充流動資金。這次非公開發行認購于2022年3月完成，公司控股股東華明集團所控制的股份比例從33.34%提升至43.53%。
　　以現在公司超過13元/股的股價以及期間現金分紅計算，控股股東在這筆定增中的浮盈已超過10億元。
　　不過，面對公司不斷攀升的股價，部分投資者表示了擔憂。張權就對經濟導報記者表示，公司市盈率約26倍，市凈率近4倍，如果后續業績支撐力不足，股價或出現明顯波動，此時進場或有“高位站崗”的風險。
　　從機構動向上看，華明裝備依然是關注焦點。從公司披露信息看，本月以來就有超過50家機構前來調研。而其中，不少機構關注了公司業績增速問題。比如，有機構就問及“公司業績增速低于電網招標增速的原因”，也有機構問及“公司的市場增長主要與哪些因素相關”。
　　對于上述問題，公司的回復頗具信心，其認為一般情況下，只要經濟規模在增長，國內社會用電量、人均生活用電量、工業用電量在上升，那么分接開關市場也會一直增長。
　　當然，處在上升期的公司，也是券商研報聚焦的領域。近期，海通國際、中金公司等都發布了對華明裝備的研報。其中，海通國際給出的目標價位為17.40元/股，較目前股價有約30%的上漲空間；中金公司給出的目標價位是15.32元/股，較目前股價有近15%的上漲空間。

編輯：史飛雪

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