中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，我國貨幣政策仍然有足夠的空間，我們將平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。我們將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場提供長期流動(dòng)性1萬億元。
過往降準(zhǔn)的消息一般由央行官網(wǎng)發(fā)布新聞稿，而此次則是央行首先在發(fā)布會(huì)宣布后再發(fā)布新聞稿。值得注意的是，由于降準(zhǔn)空間收窄，2022年、2023年的四次降準(zhǔn)每次僅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率25BP，而此次降幅達(dá)50BP，力度較大，也超出市場預(yù)期。
記者采訪了解到，此次降準(zhǔn)有助于宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升，同時(shí)可緩解春節(jié)前的流動(dòng)性緊張，也有助于穩(wěn)定資本市場。此次降準(zhǔn)再疊加前期存款利率下調(diào)，2月LPR有望調(diào)整。
穩(wěn)增長、穩(wěn)流動(dòng)性
潘功勝在發(fā)布會(huì)上表示，中國的貨幣政策始終堅(jiān)持以我為主，同時(shí)兼顧內(nèi)外均衡。總的看，2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的外溢性將朝著壓力減小的方向發(fā)展，中美貨幣政策周期差處于收斂，這樣一種外部環(huán)境變化，客觀上有利于增強(qiáng)中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。
市場也普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年將開啟降息周期，中國貨幣政策寬松操作的空間加大，降準(zhǔn)也在市場的預(yù)期之中，不過50BP的降準(zhǔn)也超出市場預(yù)期。央行網(wǎng)站公告稱，為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，中國人民銀行決定：自2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.0%。
“通過降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力，穩(wěn)定銀行金融機(jī)構(gòu)整體負(fù)債成本，為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展空間。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，“央行降準(zhǔn)50BP釋放積極穩(wěn)增長信號(hào)，有助于提振市場信心，助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)。”
在去年9月站上榮枯線后，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月走弱且均低于50%，去年12月制造業(yè)PMI降至49.0%，主要原因是市場需求不足。數(shù)據(jù)顯示，去年12月新訂單指數(shù)為48.7%，較上月下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。如以兩年同比經(jīng)濟(jì)增速看，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出現(xiàn)回落。
去年12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
這一新定調(diào)意味著貨幣政策要同時(shí)支持物價(jià)回升以及經(jīng)濟(jì)增速向潛在增速回歸，尤其是支持物價(jià)回升。央行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì)表示，促進(jìn)物價(jià)低位回升。物價(jià)穩(wěn)定是中國央行貨幣政策操作的四大最終目標(biāo)之一。實(shí)踐中，低物價(jià)將為貨幣政策的寬松操作提供基礎(chǔ)，同時(shí)貨幣政策寬松操作也會(huì)支持經(jīng)濟(jì)增長、提振物價(jià)。
此時(shí)降準(zhǔn)也有助于緩解春節(jié)前銀行間市場流動(dòng)性緊張的局面。此次降準(zhǔn)實(shí)施的時(shí)點(diǎn)在2月5日，距離春節(jié)僅4天。一般而言，春節(jié)長假前由于年終工資獎(jiǎng)金的結(jié)算發(fā)放和居民的現(xiàn)金存取等行為給銀行備付帶來了較大壓力，流動(dòng)性從銀行體系流出，進(jìn)而導(dǎo)致資金面緊張。
央行在《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中披露，節(jié)假日特別是春節(jié)前，居民大量提取現(xiàn)金會(huì)使銀行體系流動(dòng)性在短期內(nèi)下降 1.5-2 萬億元；春節(jié)過后，現(xiàn)金回籠又會(huì)使流動(dòng)性總量迅速回升。
從近幾年的應(yīng)對(duì)看，2017年-2020年央行在春節(jié)期間都通過“大招”應(yīng)對(duì)：要么降準(zhǔn)，要么創(chuàng)設(shè)新工具，如臨時(shí)流動(dòng)性便利TLF、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排CRA或者TMLF。比如，2018年，央行創(chuàng)設(shè)臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排CRA，即在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。
2021年-2023年央行只是通過MLF、逆回購兩種常規(guī)的操作方式應(yīng)對(duì)。一個(gè)很重要的原因是，其間受疫情防控影響，居民就地過年、流動(dòng)減少，同時(shí)為了避免感染，減少了現(xiàn)金的使用，導(dǎo)致流動(dòng)性從銀行體系中的漏出相比往常大幅減少。今年社會(huì)生活秩序已恢復(fù)正常，一些市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)春節(jié)前流動(dòng)性缺口將超過2萬億，春節(jié)前降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定市場流動(dòng)性。
周茂華表示，央行降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定資金面。央行通過公開市場操作、降準(zhǔn)等多種工具配合，平抑短期資金面波動(dòng)，暢通政策傳導(dǎo)，同時(shí)更好配合積極財(cái)政政策實(shí)施。
市場影響幾何？
此次降準(zhǔn)也有助于穩(wěn)定資本市場。近期資本市場出現(xiàn)調(diào)整，引起廣泛關(guān)注。1月22日召開的國常會(huì)表示，要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。歷史上，在2015年、2018年資本市場波動(dòng)期間，央行也通過降準(zhǔn)降息應(yīng)對(duì)。
潘功勝在發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前宏觀政策的空間和回旋余地大，資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展具備穩(wěn)定基礎(chǔ)。人民銀行將強(qiáng)化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣政策環(huán)境。
周茂華表示，此次央行降準(zhǔn)，進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，有助于提振市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)盈利改善的預(yù)期。國內(nèi)市場流動(dòng)性有望保持合理充裕，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍可能適度引導(dǎo)市場利率中樞下移，而國內(nèi)股市估值整體低洼，加之國內(nèi)持續(xù)深化資本市場改革等，均有助于后續(xù)股市估值修復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，2016年以來央行共進(jìn)行了17次降準(zhǔn)（不包含本次）。降準(zhǔn)公布后首個(gè)交易日，上證指數(shù)有10次上漲，7次下跌，上漲概率近六成。其中全面降準(zhǔn)10次（不包含本次），降準(zhǔn)公布后首個(gè)交易日，上證指數(shù)有6次上漲，4次下跌。
當(dāng)前降準(zhǔn)有助于緩解市場流動(dòng)性緊張的局面，對(duì)資金拆借、債市構(gòu)成直接利好。受降準(zhǔn)降息預(yù)期影響，年初以來債市已“搶跑”，10年期國債收益率一度下探至2.49%，不過近期又反彈至2.5%以上。
1月24日央行宣布降準(zhǔn)后，銀行間主要利率債到期收益率加速下行，10年期國債活躍券“23附息國債26”收益率下行1.6BP報(bào)2.4875%，10年期國開活躍券“23國開10”收益率下行1.5BP報(bào)2.6825%。
國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示，貨幣政策調(diào)整也是以基本面為目標(biāo)，基本面的走勢決定著貨幣政策的走勢。當(dāng)前基本面相對(duì)偏弱，貨幣政策整體處于貨幣寬松周期中，預(yù)計(jì)一季度10年期國債收益率將下行至2.4%。
匯率方面，24日央行宣布降準(zhǔn)后人民幣波動(dòng)不大。究其原因，降準(zhǔn)是貨幣政策寬松的操作之一，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，但如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，匯率也會(huì)升值。此外，匯率是比價(jià)關(guān)系，既要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，也要看他國經(jīng)濟(jì)情況。
潘功勝在發(fā)布會(huì)上表示，匯率的短期影響因素是多元的，比如經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、風(fēng)險(xiǎn)事件等，中長期走勢根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面。2024年，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
市場也在關(guān)注后續(xù)LPR是否會(huì)變動(dòng)。按照現(xiàn)行LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，報(bào)價(jià)于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點(diǎn)的方式形成報(bào)價(jià)。從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)。在MLF利率不變時(shí)，LPR有過兩次下調(diào)，主要因?yàn)榇婵罾氏抡{(diào)、降準(zhǔn)降低資金成本。
去年12月22日，新一輪存款下調(diào)開啟。工農(nóng)中建交五大行和招行宣布下調(diào)定期存款掛牌利率和大額存單最優(yōu)利率：定期存款方面，1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期分別下調(diào)10BP、20BP、25BP、25BP。再疊加此次降準(zhǔn)，2月LPR或?qū)⑾抡{(diào)。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
