經濟導報記者 時超

　　加強市值管理，是資本市場改革的大勢所趨，更是國企改革深化提升行動的應有之義。

　　經濟導報記者注意到，近期從央企到地方國企，加強市值管理的預期愈發強烈。央企方面，中國建材集團旗下的天山股份（000877.SZ）已將市值管理納入考核體系，中國建筑集團旗下西部建設（002302.SZ）更是發布了2024年市值管理工作計劃。

　　地方國企方面，上海市國資委7月中旬召開市值管理工作座談會，提出堅持多措并舉提升上海國有控股上市公司市值管理能力和水平，黑龍江省新產業投資集團擬聘請咨詢服務機構制定市值管理總體方案。

　　山東國有控股上市企業實力雄厚，省屬企業控股上市公司數量位居省級國資監管機構第一位（不包括直轄市），地市國資控股企業中更是不乏萬華化學（600309.SH）、青島啤酒（600600.SH）這樣千億和百億元級別的上市公司。

　　Wind資訊統計顯示，山東國資控股上市公司總市值已超過1.2萬億元。其中，萬華化學、兗礦能源（600188.SH）、山東黃金（600547.SH）上市以來市值增長已超百倍。

　　在市值管理方面，山東國資不僅已經卓有成效，更是大有可為。

　　低估值標的受關注

　　進入8月，山東國資上市公司表現不俗，萬華化學、青島啤酒、東方電子（000682.SZ）等公司的市值均有明顯上漲。從市值表現看，這些公司多具備穩定業績和低估值特性。

　　實控人為煙臺市國資委的萬華化學，占據MDI行業的龍頭位置，近年來又布局新材料產業，而截至8月9日，公司市凈率約2.7倍，市盈率更是在15倍以下。中金公司分析師賈雄偉認為，公司估值處于歷史較低水平，而目前其MDI等產品的盈利主要來源于成本優勢，盈利具備較強的穩定性�！半S著MDI和TDI的產能擴張及技術迭代帶來的成本下降，石化項目大量使用低成本乙烷為原料生產乙烯，以及精細化學品新項目逐步投產等，我們預計中長期公司盈利或將繼續穩步提升�！�

　　青島啤酒受青島市國資委控制，這家百年品牌消費品上市公司，如今在業績穩步上漲、股價階段性走低的影響下，估值水平處于歷史低位。A股啤酒板塊的7家上市公司中，除了處于虧損狀態的蘭州黃河，青島啤酒是目前市盈率最低的公司。

　　多家券商機構對公司予以關注。國盛證券食品飲料行業分析師陳熠表示，青島啤酒近年來推進“一縱兩橫”戰略帶，山東、陜西基地市場穩健增長、結構優化，并向沿黃周邊輻射，沿海沿江市場企穩且盈利能力顯著提升。同時，考慮到近期天氣轉熱、體育賽事催化，旺季啤酒需求有望提振，加上大麥成本、包材成本回落貢獻利潤彈性，對估值處于歷史低位及行業偏低水平的青島啤酒，首次給予“買入”評級。

　　經濟導報記者注意到，8月份表現積極的山東國資上市公司中，地市級國資控股企業尤為突出。

　　像煙臺市國資委控制的東方電子，目前股價處于歷史高位。公司從老牌電力自動化企業，發展至如今國內最大配網自動化及電表制造商，愈發受到市場關注。國盛證券分析師楊潤思認為，未來國內配電網投資仍有望大規模提速，虛擬電廠市場空間也有望進一步擴大，公司在相關領域大有潛力可挖。

　　實控人為淄博市沂源縣財政局的山東藥玻（600529.SH）近兩年來股價一直處于橫盤震蕩狀態，但盈利水平近20年來卻保持穩定增長態勢，這也讓公司市盈率、市凈率降至較低水平。本月以來公司股價出現企穩回升跡象，德邦證券分析師閆廣認為，公司作為藥用包裝材料老牌龍頭，是國內少數能夠為制藥企業提供“瓶+塞+蓋”全套藥包材服務的企業。隨著藥玻行業中硼硅替代進程加速進行，具備領先產能和資質優勢的山東藥玻，已具備業績向上彈性。

　　省屬標的長期市值表現亮眼

　　不過，如果將觀察的時間線拉長，我們可以發現山東省屬上市企業的表現更為亮眼。

　　經濟導報記者統計了山東國資上市企業自上市以來的市值表現，發現市值增長超10倍的公司數量達到25家，其中有16家企業為省屬企業控股，占比達到64%。有萬華化學、兗礦能源、山東黃金3家公司上市以來市值增長超過100倍，其中兗礦能源、山東黃金的實控人均為省國資委。

　　“一方面，省屬上市企業上市時間較長、主業穩定、行業地位突出，能夠以穩定的業績表現帶動市值穩步增長；另一方面，企業背靠大股東，有較好的資源進行整合，且善用資本市場工具，形成融資—回報—再融資的良性循環�！遍L期關注資本市場的青島投資者崔榮哲對經濟導報記者分析道，當觀察的時間線拉長后，宏觀經濟環境、二級市場波動等外部因素對市值的影響會大大減少，重點聚焦于公司的內核，即創造價值的能力。

　　中國銀河證券研究院副院長解學成將上市公司市值管理路徑按照企業成長期不同，分為三部分。

　　萌芽期至成長期是“加強股權激勵與投資者交流”，因為加強公司股權激勵可以更好地吸引人才和留住人才，持續加強與投資者關系管理工作可以更好地傳遞企業價值。

　　成長期至成熟期則是“并購重組快速整合產業鏈資源，回購增持緩解投資者擔憂”。并購重組能快速讓公司實現市場規模擴張，快速整合產業鏈資源。而回購增持可以一定程度上增強投資者信心，改善資本結構，對上市公司股價形成支撐。

　　成熟期之后是“善用分紅回報投資者，并購重組實現商業模式轉型，加強投資者交流提高市場形象”。這一時期的企業，持續經營能力較強，更適合通過實施分紅回報投資者，回購和增持等方式提振投資者信心，強化投資者關系也有利于增進市場對公司價值的認同。

　　經濟導報記者注意到，上述市值增長明顯的山東國資上市公司中，多在并購重組、分紅、回購等方面有積極表現。如Wind資訊統計顯示，兗礦能源上市以來累計分紅金額達到773.10億元，平均分紅率為49.39%；萬華化學上市以來分紅金額為463.16億元，平均分紅率36.59%；山東黃金上市以來定增募資金額達到81.37億元，所募資金用于收購多個金礦等。

　　當然，目前上市公司在市值管理提升方面，還大有可為。

　　清華大學中國現代國有企業研究院研究主任周麗莎就認為，目前的市場要求上市公司在公司治理、持續盈利、科技創新、信息披露、分紅機制、增持與回購等方面具備更好的表現，才能促進市值穩定增長。

　　陽光時代律師事務所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明認為，從強化價值創造角度，國資上市公司加強市值管理，需持續提升自主創新能力，健全激勵約束機制，以獲取關鍵技術、核心資源、發展戰略性新興產業為重點，開展并購重組、上市融資、產業協同等。