3月15日，凱盛新材（301069.SZ）披露的2024年年報顯示，公司實現(xiàn)營收9.28億元，同比減少5.97%；凈利潤0.56億元，同比減少64.69%；扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤為0.30億元，同比減少80.56%。公開財務(wù)數(shù)據(jù)表明，該公司營收、凈利潤已連續(xù)兩年負(fù)增長。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，在凱盛新材產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長幅度超過60%的情況下，凈利潤卻出現(xiàn)了高達(dá)64.69%的下滑，這一現(xiàn)象反映出該公司所處行業(yè)已發(fā)生顯著變化。

核心產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致利潤減少

凱盛新材成立于2005年，華邦健康（002004.SZ）2014年收購該公司100%股權(quán)，并于2021年將其業(yè)務(wù)分拆出上市。截至目前，華邦健康仍為該公司第一大股東，持股44.51%。

凱盛新材主營業(yè)務(wù)為精細(xì)化工中間產(chǎn)品以及新型高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為氯化亞砜、芳綸聚合單體（間/對苯二甲酰氯）、對硝基苯甲酰氯（PEKK）、氯醚等。

凱盛新材2024年年報顯示，羧基氯化物（包括芳綸聚合單體、對硝基苯甲酰氯、氯乙酰氯等）占其營收的66.05%，無機(jī)化學(xué)品（氯化亞砜及硫酰氯）占營收的22.12%，羥基氯化物（氯醚）占營收的10.77%。

該公司核心產(chǎn)品芳綸聚合單體主要用于合成高性能纖維芳綸，終端產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國防軍工、安全防護(hù)等領(lǐng)域。氯化亞砜是生產(chǎn)芳綸聚合單體的重要原材料之一，同時，芳綸聚合單體也是生產(chǎn)PEKK的主要原材料之一。PEKK屬于特種工程塑料，主要應(yīng)用于3D打印材料、防腐噴涂、航空航天等領(lǐng)域。

2024年，凱盛新材產(chǎn)品總生產(chǎn)、銷售量分別為27.15萬噸、26.72萬噸，同比分別增長66.97%、62.14%。其中，重點產(chǎn)品無機(jī)化學(xué)品、羥基氯化物產(chǎn)銷量占總產(chǎn)銷量的97%以上。

對于凈利潤下滑，凱盛新材解釋稱，是主產(chǎn)品量價雙降、固定資產(chǎn)折舊攤銷、可轉(zhuǎn)債利息攤銷導(dǎo)致。根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算，若剔除更改固定資產(chǎn)折舊年限導(dǎo)致凈利潤減少的894.30萬元，以及可轉(zhuǎn)債利息支出的3201.99萬元，該公司凈利潤仍同比減少38.67%。并且，與去年相比，2024年該公司收到的政府補(bǔ)助增加了1046.27萬元。這一系列數(shù)據(jù)表明，產(chǎn)品價格下降或是導(dǎo)致凱盛新材凈利潤下滑的主要原因。

2024年，凱盛新材無機(jī)化學(xué)品銷量同比增長43.61%，但銷售價格卻同比降低41.43%；羥基氯化物銷量同比增長17.64%，銷售價格同比降低30.97%。年報中，凱盛新材表示重點產(chǎn)品市場需求不足，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，該公司似乎在進(jìn)行低價競爭，但實際效果卻未能實現(xiàn)利潤增長。此外，該公司無機(jī)化學(xué)品和羥基氯化物的毛利率分別為17.92%、25.45%，同比分別下降10.02%、11.43%。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者就是否通過低價競爭拓展客戶以及PEKK市場拓展情況向凱盛新材咨詢，截至目前，未能收到其回復(fù)。

核心募投項目成效遠(yuǎn)低于預(yù)期

凱盛新材在上市之初，主要募投項目為建設(shè)2000噸/年P(guān)EKK樹脂及成型應(yīng)用項目。隨后，該項目產(chǎn)能調(diào)整為1000噸/年，剩余資金用于建設(shè)2萬噸/年芳綸聚合單體（間/對苯二甲酰氯）和2萬噸/年高純無水三氯化鋁項目（下稱“新項目”），新項目由其全資子公司濰坊凱盛新材料有限公司負(fù)責(zé)實施。

凱盛新材的該項目于2021年9月啟動建設(shè)，2022年11月達(dá)到預(yù)期可使用狀態(tài)，2023年12月完成項目環(huán)保驗收。然而，2024年，PEKK項目實現(xiàn)收益為-90.32萬元，產(chǎn)能利用率不足6%，與凱盛新材前期預(yù)測存在明顯差異。

凱盛新材在招股說明書中曾提到，全球PEKK正處于快速增長階段，未來市場容量和增長潛力巨大。但由于PEKK技術(shù)壁壘較高，全球主要生產(chǎn)廠家僅有凱盛新材、索爾維、阿科瑪?shù)壬贁?shù)幾家企業(yè)，并且，目前國內(nèi)僅有凱盛新材具備PEKK完整技術(shù)體系，所以該公司的PEKK產(chǎn)能能夠被下游行業(yè)充分消化。 

除了PEKK項目，凱盛新材還將目光投向了新能源鋰電池領(lǐng)域。2023年底，該公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金6.5億元，其中，5.5億元用于“10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項目”。該項目的主要產(chǎn)品雙氟磺酰亞胺鋰是其新產(chǎn)品，其生產(chǎn)工藝和客戶群體與公司原有產(chǎn)品存在差異。項目預(yù)計2026年6月30日達(dá)到預(yù)期可使用狀態(tài)。

凱盛新材測算，本次募投項目前四年的投產(chǎn)率分別為20%、40%、60%及80%，第五年開始達(dá)產(chǎn)。前四年的預(yù)期效益分別為2007.55萬元、12101.59萬元、22195.64萬元、32289.69萬元，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)期效益為42653.73萬元。

但2024年凱盛新材表示，新能源鋰電池行業(yè)目前處于調(diào)整階段，雙氟磺酰亞胺鋰產(chǎn)品的市場售價大幅下跌。基于謹(jǐn)慎考慮，公司暫未啟動10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項目的工程土建施工。

在產(chǎn)業(yè)鏈的豐富與完善方面，凱盛新材兩次募投項目的決策規(guī)劃均出現(xiàn)問題，不禁讓人質(zhì)疑管理決策層的能力，暴露出其對高端新材料市場培育周期存在一定程度的誤判。

同時，兩次募投項目形成的新增產(chǎn)能（芳綸聚合單體2萬噸/年、高純無水三氯化鋁2萬噸/年）在需求疲軟背景下，反而加劇了行業(yè)供給過剩。2024年該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2023年增加27天，顯示渠道消化能力已顯疲態(tài)。

此外，凱盛新材PEKK項目還涉及知識產(chǎn)權(quán)訴訟，涉案金額為1864.40萬元，案件結(jié)果尚需等待最高人民法院的判決。

（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報見習(xí)記者 趙帥）