近日，維遠股份（600955.SH）披露最新的財務數據：2024年，公司實現歸母凈利潤為0.57億元，同比降低42.46%，交出了上市以來最差的利潤表。回溯其上市歷程，2021年登陸上交所時，公司歸母凈利潤曾高達21.50億元，此后卻一路走低，盈利頹勢愈發明顯。

營業成本攀升 利潤依賴稅收減免

維遠股份2024年年報數據顯示，盡管公司實現營收95.22億元，同比增長35.06%，但營業成本卻以更快的速度增長，達到95.43億元，同比增幅達37.19%，最終導致營業利潤僅為0.56億元，同比減少46.37%，生產經營整體呈現虧損狀態。

經濟導報記者分析該公司年報發現，其利潤來源主要為國家稅收減免。年報披露，2024年該公司享受國家增值稅加計抵減1.23億元，并收到政府補助1291.84萬元。其中，增值稅加計抵減是一項稅收優惠政策，自2023年1月1日至2027年12月31日，允許先進制造業企業按照當期可抵扣進項稅額加計5%抵減應納增值稅稅額，成為支撐公司利潤的重要因素。

作為一家化工企業，維遠股份主要從事酚酮相關產品、新能源新材料相關產品、專用化學品和工業氣體相關產品的生產。從2024年財報看，這四類產品分別貢獻營收占比為47.22%、21.01%、25.81%、4.84%。

年報顯示，酚酮相關產品、新能源新材料相關產品營業成本漲幅均高于收入漲幅，進而導致兩種類型產品毛利潤同比分別減少2.19%、3.39%，且新能源新材料相關產品和專用化學品整體毛利率為負。雖然氣體相關產品毛利潤同比增長10.54%，但由于其業務規模較小，對公司營收貢獻占比不足5%，難以扭轉整體盈利頹勢。

進一步分析發現，該公司主營的酚酮相關產品毛利率持續走低。2021—2024年，該產品毛利率分別為28.65%、12.94%、4.42%、2.23%。隨著市場競爭的日益加劇，產品利潤空間被不斷壓縮。

產能擴張背后供需失衡風險凸顯

2024年維遠股份營收增長的背后，是產能的大幅提升。年報顯示，該公司全年完成綜合產能342.80萬噸，同比增長76.12%，其中專用化學品成為產能擴張的主要力量。

然而，快速的產能增長卻加劇了行業供需失衡的局面。以酚酮相關產品為例，2023年全國苯酚產量為422萬噸，表觀消費量455.83萬噸，維遠股份產能位居行業第三；到了2024年，全國苯酚產量暴增50.59%至635.5萬噸，而表觀消費量僅為509萬噸，供給遠超需求，維遠股份的產能排名也下滑至行業第四。同樣，作為合成聚碳酸酯重要原材料的雙酚A產品，維遠股份產能占全國產能的比例也由2023年的4.9%下降至2024年的4%。

2024年，維遠股份新增專用化學品業務，包括丙烯、環氧丙烷和雙氧水等產品。其中，90萬噸/年雙氧水、30萬噸/年環氧丙烷裝置于當年9月順利投產。但這部分業務并未給公司帶來利潤增長，反而貢獻利潤-1392萬元。此外，該公司新能源新材料相關產品毛利率為-2.49%，即便如此，其仍在積極推進25萬噸/年電解液溶劑與20萬噸/年高性能聚丙烯項目的建設，未來盈利前景充滿不確定性。

投資者信心受挫 股東戶數銳減

維遠股份業績的持續下滑，直接影響了投資者信心。2021年9月，該公司以29.56元的發行價格發行1.375億股新股，上市之初股東總戶數達13.65萬戶。而截至2025年3月31日，這一數字已降至3.57萬戶，較上市之初減少超過70%。

該公司第五大股東東營市顯比股權投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“顯比投資”）的減持行為也引發市場關注。作為上市之初就參與投資的戰略投資者，顯比投資曾在招股書中承諾，自公司股份鎖定期滿后兩年內減持股票價格不低于股票發行價，且每年減持不得超過所持數量的25%。2024年4季度，顯比投資所持股份剛好過鎖定期滿兩年，隨即減持900萬股股份，占總股本的1.64%，減持完成后持股比例由4.55%降至2.91%。

值得注意的是，即使顯比投資想在股份過了鎖定期后減持，但也會因為公司股價一直低于發行價而無法實現。

面對增收不增利的困局以及產能過剩帶來的挑戰，維遠股份未來如何調整經營策略、優化產品結構，以實現業績的止跌回升，仍是擺在其面前的一道難題，也將持續受到市場和投資者的密切關注。

（大眾新聞·經濟導報見習記者 趙帥）