8月12日，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（下稱“騰訊音樂 ”）披露其截至第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2025年第二季度，騰訊音樂總收入為84.4億元，同比增長(zhǎng)17.9%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為26.4億元，同比增長(zhǎng)33.0%。
這是騰訊音樂斥資近200億收購(gòu)喜馬拉雅后的首份“整合答卷”，更是其在市值暴漲1100億元、首次躋身中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值TOP10之后，亮出的首張名片。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果顯著
在線音樂服務(wù)收入，成為騰訊音樂業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
財(cái)報(bào)顯示，第二季度，騰訊音樂在線音樂服務(wù)收入達(dá)到68.5億元，同比增長(zhǎng)26.4%。音樂訂閱收入作為在線音樂服務(wù)收入的重要組成部分，本季度達(dá)43.8億元，同比增長(zhǎng)17.1%。
騰訊音樂表示，這一增長(zhǎng)得益于多個(gè)關(guān)鍵因素——一方面，在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)量持續(xù)攀升，截至第二季度，付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)1.244億，同比增長(zhǎng)6.3%；另一方面，單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入也從2024年同期的10.7元提升至11.7元。
本季度，騰訊音樂仍在持續(xù)推進(jìn)降本增效。
具體來(lái)看，在成本端，2025年第二季度，其營(yíng)業(yè)成本為46.9億元，同比增長(zhǎng)13.1%。得益于高附加值的訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、廣告業(yè)務(wù)ARPPU提升以及內(nèi)容分成比例優(yōu)化，其毛利率同比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)至44.4%。不過(guò)，藝人周邊和線下演出收入的增長(zhǎng)對(duì)毛利率的提升有一定抵消作用，與此前業(yè)績(jī)報(bào)告相同，公司并未披露該業(yè)務(wù)的具體數(shù)值。
在費(fèi)用管控方面，當(dāng)季，騰訊音樂經(jīng)營(yíng)開支總額為11.6億元，規(guī)模與去年同期基本持平，但由于收入規(guī)模擴(kuò)大，費(fèi)用率同比顯著下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。
作為中國(guó)領(lǐng)先的在線音樂娛樂平臺(tái)，騰訊音樂于2016年由酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂和全民K歌等平臺(tái)合并組建而成。2018年，公司以“中國(guó)音樂流媒體第一股”身份登陸紐交所，2022年9月完成港股二次上市，成為首家以介紹形式登陸港交所主板的中概股企業(yè)。
根據(jù)國(guó)際唱片業(yè)協(xié)會(huì)（IFPI）最新發(fā)布的《2024年全球音樂報(bào)告》，全球錄制音樂市場(chǎng)收入在2024年達(dá)到296億美元，連續(xù)第10年保持增長(zhǎng)，而中國(guó)音樂市場(chǎng)也伴隨著全球市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)崛起，全球市場(chǎng)排名從第19位一路攀升至TOP5，在全球五大市場(chǎng)中增速最快，且預(yù)計(jì)未來(lái)仍然有充足的發(fā)展空間。
用戶規(guī)模有所波動(dòng)
與營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比的，是騰訊音樂的用戶規(guī)模。
財(cái)報(bào)顯示，今年二季度，騰訊音樂月活躍用戶數(shù)為5.53億，環(huán)比流失200萬(wàn)用戶。至此，騰訊音樂的在線音樂月活躍用戶數(shù)已連續(xù)15個(gè)季度出現(xiàn)同比下滑。
值得警惕的是，其在線音樂付費(fèi)用戶增長(zhǎng)也全面顯出疲態(tài)：2024年Q2季度至2025年Q2季度，其在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比凈增分別為350萬(wàn)、200萬(wàn)、200萬(wàn)、190萬(wàn)、150萬(wàn)，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。此外，本季度單用戶月均收入環(huán)比微增0.3元，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯不足。
用戶規(guī)模的波動(dòng)是多種因素共同作用的結(jié)果。業(yè)界人士表示，隨著市場(chǎng)飽和度逐漸提高，各大音樂平臺(tái)都在爭(zhēng)奪有限的潛在用戶資源，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，可能導(dǎo)致部分用戶的分流。
在此背景下，騰訊音樂若想撬動(dòng)用戶更強(qiáng)的付費(fèi)意愿，就必須在更高質(zhì)量、更獨(dú)家的內(nèi)容上持續(xù)深耕，為用戶提供更豐富的內(nèi)容生態(tài)與更多元化的服務(wù)。
以酷狗音樂為例，其首創(chuàng)蝰蛇HiFi音質(zhì)與“一鍵強(qiáng)音2.0”功能，精準(zhǔn)適配多場(chǎng)景聽歌需求，為用戶打造了更沉浸的專屬聽覺體驗(yàn)。同時(shí)，針對(duì)用戶在音樂交互場(chǎng)景中的深度參與需求，依托前沿AI技術(shù)，推出行業(yè)首創(chuàng)的“AI合唱”功能，讓用戶仿佛置身于演唱會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，與喜愛的歌手共同合唱，極大地增強(qiáng)了用戶在平臺(tái)上的參與感與互動(dòng)性。這些功能創(chuàng)新，不僅滿足了用戶日益多樣化的音樂消費(fèi)需求，還使得用戶對(duì)平臺(tái)產(chǎn)生了更強(qiáng)的依賴感與忠誠(chéng)度。
此外，騰訊音樂還持續(xù)引入差異化音樂內(nèi)容。在國(guó)際音樂領(lǐng)域，與The Black Label和H MUSIC首次達(dá)成戰(zhàn)略合作，鞏固了韓國(guó)流行音樂曲庫(kù)優(yōu)勢(shì)；在華語(yǔ)音樂領(lǐng)域，與汪峰續(xù)約，與G Nation達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，為用戶提供了更豐富、更全面的音樂選擇。同時(shí)，騰訊音樂積極拓展內(nèi)容服務(wù)邊界，攜手DearU在QQ音樂推出互動(dòng)社區(qū)bubble，促進(jìn)用戶與藝人建立更緊密的情感連結(jié)，豐富了用戶在平臺(tái)上的音樂消費(fèi)體驗(yàn)。
通過(guò)提升用戶黏性，尤其是付費(fèi)用戶的黏性，騰訊音樂有效彌補(bǔ)了月活的波動(dòng)。騰訊音樂娛樂集團(tuán)首席執(zhí)行官梁柱透露，騰訊音樂的超級(jí)會(huì)員規(guī)模近期突破了1500萬(wàn)。該數(shù)據(jù)較2024年第三季度首次披露的1000萬(wàn)量級(jí)，呈現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)之勢(shì)。
生態(tài)協(xié)同效應(yīng)待顯現(xiàn)
據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)QuestMobile，2025年二季度，騰訊音樂旗下的酷狗音樂憑借21854.02萬(wàn)的月活問(wèn)鼎在線音樂賽道。但是在月活規(guī)模增長(zhǎng)的榜單上，汽水音樂亮出了近乎翻倍的同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以9922.33萬(wàn)的數(shù)據(jù)，拿下在線音樂賽道的第一名。
汽水音樂是字節(jié)系新生音樂平臺(tái)，憑借和抖音深度綁定的算法優(yōu)勢(shì)，以“短視頻+音樂”的生態(tài)聯(lián)動(dòng)承接了抖音用戶外溢的音樂需求，極大程度地補(bǔ)充了字節(jié)生態(tài)。汽水音樂TOP1000熱歌中，86%生長(zhǎng)于抖音，54%從抖音冷啟動(dòng)爆火——其與抖音聯(lián)合推出的“看見音樂計(jì)劃”，2024年助力1.6萬(wàn)首歌曲通過(guò)短視頻爆紅，其中超過(guò)50首歌全網(wǎng)流媒體年播放量破億。作為字節(jié)跳動(dòng)旗下的產(chǎn)品，汽水音樂與其他字節(jié)系產(chǎn)品一脈相承，均以“免費(fèi)+廣告”的模式維系用戶留存。這種“短視頻引流+流媒體沉淀”的模式，幾乎重構(gòu)了音樂產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈。
與此同時(shí)，字節(jié)系的另一張王牌番茄暢聽音樂版同樣表現(xiàn)生猛——6月月活達(dá)到3291.41萬(wàn)，同比增長(zhǎng)49.52%。相較于去年12月，僅半年時(shí)間便新增近千萬(wàn)用戶。
在這樣的背景下，騰訊音樂若想在市值暴漲千億后穩(wěn)住這來(lái)之不易的局面，顯然不能僅依賴音樂付費(fèi)這一條路徑。當(dāng)務(wù)之急，是積極尋找新增長(zhǎng)曲線，構(gòu)建更具突破性的發(fā)展框架。
今年6月，喜馬拉雅攜520萬(wàn)部有聲書、24萬(wàn)檔播客，加盟騰訊音樂矩陣。市場(chǎng)普遍期待兩者能打通音樂與長(zhǎng)音頻的內(nèi)容壁壘，構(gòu)建“音樂+有聲書+播客”的全場(chǎng)景音頻生態(tài)，釋放1+1>2的協(xié)同效應(yīng)——比如通過(guò)用戶畫像互通實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)推薦，將QQ音樂的年輕用戶導(dǎo)流至喜馬拉雅的知識(shí)內(nèi)容板塊，或是將喜馬拉雅的頭部主播資源引入音樂直播場(chǎng)景。
花旗銀行在研報(bào)中明確表示，喜馬拉雅的加入將顯著提升騰訊音樂的整體內(nèi)容供給厚度，使其可以通過(guò)提高超級(jí)VIP會(huì)員轉(zhuǎn)化率和廣告收入潛力等路徑，直接強(qiáng)化自身變現(xiàn)能力。
但是，收購(gòu)喜馬拉雅后被寄予厚望的音頻生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，在本季度尚未顯現(xiàn)清晰路徑——目前，雙方會(huì)員體系仍處于獨(dú)立運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，未實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)權(quán)益互通，用戶需分別付費(fèi)訂閱；內(nèi)容層面雖有少量音樂專輯與有聲書的聯(lián)動(dòng)推薦，但缺乏系統(tǒng)性的IP共創(chuàng)項(xiàng)目；技術(shù)端的音頻版權(quán)庫(kù)也未完成深度整合，部分獨(dú)家內(nèi)容仍局限于單一平臺(tái)。這或許意味著市場(chǎng)期待的流量協(xié)同、內(nèi)容協(xié)同與商業(yè)變現(xiàn)協(xié)同，仍停留在戰(zhàn)略規(guī)劃層面，尚未轉(zhuǎn)化為可落地的業(yè)務(wù)增量。
值得注意的是，騰訊音樂過(guò)去收購(gòu)酷狗音樂和酷我音樂時(shí)，用戶重合度在半年內(nèi)提升了約13個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品功能合并與會(huì)員體系統(tǒng)一。而此次收購(gòu)的喜馬拉雅，業(yè)務(wù)形態(tài)與騰訊音樂基礎(chǔ)業(yè)務(wù)差異較大，整合復(fù)雜度更高，用戶池互補(bǔ)效應(yīng)或被削弱。
不過(guò)市場(chǎng)仍對(duì)其抱有信心。2025年第二季度財(cái)報(bào)公布當(dāng)天，騰訊音樂美股（TME.N）收盤價(jià)為25.39美元，漲11.85%，總市值為348.46億美元；港股方面，騰訊音樂（01698.HK）受財(cái)報(bào)利好推動(dòng)，發(fā)布次日（8月13日）股價(jià)高開高走，單日漲幅一度達(dá)17.32%。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石瀟懿）
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