目前，白酒行業(yè)的半年報(bào)已悉數(shù)披露。
今年上半年，19家A股上市白酒企業(yè)合計(jì)營(yíng)收2352.09億元，同比下降0.5%；合計(jì)凈利潤(rùn)943.88億元，同比下降0.92%。
中國(guó)白酒行業(yè)在消費(fèi)復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)，分化加劇”的鮮明特征。貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒這 6 家上市酒企的總營(yíng)收規(guī)模為2112.54億元，占整個(gè)A股上市酒企總營(yíng)收規(guī)模的89.82%。與此同時(shí)，部分酒企還出現(xiàn)了營(yíng)利雙降甚至虧損的情況。
白酒企業(yè)總體進(jìn)入調(diào)整期
2025上半年，營(yíng)收超過(guò)百億元的白酒上市企業(yè)有 6 家，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份和古井貢酒。
其中，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入893.89億元，五糧液 527.71億元，山西汾酒 239.64億元，瀘州老窖 164.54億元，洋河股份147.96億元，古井貢酒 138.80億元。
盈利方面，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖4家企業(yè)凈利潤(rùn)均超過(guò)了60 億元。2025年上半年，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等十六家上市白酒企業(yè)盈利，盈利企業(yè)占比較高。此外，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)；相較之下，瀘州老窖、洋河股份、今世緣等十三家酒企營(yíng)收出現(xiàn)較大下滑。
華創(chuàng)證券食飲首席分析師董廣陽(yáng)認(rèn)為，白酒行業(yè)已徹底進(jìn)入“擠壓式增長(zhǎng)”階段。他表示，未來(lái)的投資邏輯不再是普漲，而是聚焦確定性。擁有強(qiáng)大品牌護(hù)城河、優(yōu)質(zhì)渠道管控能力和持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)能力的頭部企業(yè)，將能穿越周期，攫取更大的市場(chǎng)份額。當(dāng)前估值已回落至歷史低位，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。
從“二八定律”向“一九定律”加速演進(jìn)
市場(chǎng)占有率的變化，如同一面鏡子，映照出不同品牌在商場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)wind相關(guān)數(shù)據(jù)，白酒行業(yè)前六名市場(chǎng)份額從2022年的86.82%攀升至2025年中期的89.82%（年化計(jì)算）。行業(yè)正從過(guò)去的“二八定律”向“一九定律”加速演進(jìn)。
貴州茅臺(tái)穩(wěn)居龍頭，其營(yíng)收占行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總收入的比重從2022年的36.37%提升至2025年H1 38%的（年化計(jì)算），擁有強(qiáng)大的品牌護(hù)城河和定價(jià)能力。五糧液作為濃香大王，市場(chǎng)占有率維持在22.44%左右，與茅臺(tái)同處于第一梯隊(duì)，雙寡頭合計(jì)市場(chǎng)占有率，壟斷了高端價(jià)格帶白酒。山西汾酒憑借全國(guó)化擴(kuò)張和青花系列的高速增長(zhǎng)，連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，并成功打破行業(yè)規(guī)模前三的競(jìng)爭(zhēng)格局，成為行業(yè)罕見(jiàn)的逆周期增長(zhǎng)的標(biāo)桿，從2022年的7.68%攀升至2025年H1的10.19%（年化計(jì)算），成為最大的“攪局者”。瀘州老窖則依靠國(guó)窖1573和特曲的雙驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)占有率維持在7%。
白酒行業(yè)該從何發(fā)展？穩(wěn)健比增速更為重要！
中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，白酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量191.59萬(wàn)千升，同比下降5.8%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，新型產(chǎn)業(yè)占比正在超過(guò)傳統(tǒng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，白酒行業(yè)進(jìn)入“政策調(diào)整、消費(fèi)調(diào)整、存量競(jìng)爭(zhēng)”三期疊加的深度調(diào)整期，對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健比增速更為重要。
今年上半年以來(lái)，不少酒企促進(jìn)渠道促銷(xiāo)。以山西汾酒為例，2025 年上半年，其依托“CCTV·中國(guó)白酒民族匠心品牌” 定位，通過(guò)“新聞聯(lián)播+精品欄目”高頻亮相央視頻道，全方位提升品牌知名度與美譽(yù)度；持續(xù)冠名“山西汾酒”CBA男籃，借助體育IP傳遞品牌活力，贏得廣大球迷與媒體的廣泛贊譽(yù)；成功舉辦汾酒杏花節(jié)，以沉浸式體驗(yàn)讓游客在踏青賞花中感受汾酒文化魅力，實(shí)現(xiàn)文化輸出、品牌塑造與市場(chǎng)推廣的多維共贏；深挖活化汾酒文化，開(kāi)展“杏花村遺址及周邊”酒業(yè)考古研究，持續(xù)推進(jìn)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)申報(bào)工作。
對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，中秋、國(guó)慶雙節(jié)銷(xiāo)售高峰即將到來(lái)，目前不少酒企也已經(jīng)開(kāi)始“備戰(zhàn)”。茅臺(tái)文旅在9月2日推出了限量版中秋禮盒，購(gòu)買(mǎi)禮盒的消費(fèi)者還有機(jī)會(huì)抽中培育鉆石，這種方式提升了禮盒的稀缺性和禮品屬性；舍得酒業(yè)在8月30日發(fā)布低酒度暢飲型老酒“舍得自在”，并與京東集團(tuán)宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作。面對(duì)年輕消費(fèi)群體，多家頭部酒企涉足低度酒市場(chǎng)，五糧液在8月底推出29度“一見(jiàn)傾心”；舍得酒業(yè)緊隨其后，于8月30日推出29度“舍得自在”，致力于打破傳統(tǒng)白酒厚重的商務(wù)標(biāo)簽。
中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)李保芳認(rèn)為：“行業(yè)高歌猛進(jìn)的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在要回歸理性、回歸初心。酒企要沉下心來(lái)思考如何為消費(fèi)者提供真正有價(jià)值的產(chǎn)品，如何做好消費(fèi)者培育，尤其是年輕一代的味蕾教育。盲目擴(kuò)產(chǎn)和提價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大”。
被投訴問(wèn)題集中在三大領(lǐng)域
此外，根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)以及線上銷(xiāo)售平臺(tái)的反饋，白酒行業(yè)的消費(fèi)者投訴主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、營(yíng)銷(xiāo)亂象與消費(fèi)者體驗(yàn)三大領(lǐng)域。在產(chǎn)品質(zhì)量方面，假酒泛濫尤其是高端名酒的仿冒與“打擦邊球”問(wèn)題最為突出。比如央視財(cái)經(jīng)頻道曾曝光的“年份酒”造假和仁懷茅臺(tái)鎮(zhèn)“年份酒”黑產(chǎn)業(yè)鏈秘密運(yùn)作事件。在營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)，存在直播帶貨中的虛假宣傳、“專供”噱頭以及節(jié)日大促的“先漲后降”等價(jià)格套路，嚴(yán)重消耗了品牌信譽(yù)。在消費(fèi)體驗(yàn)方面，存在過(guò)度包裝帶來(lái)的誤導(dǎo)、售后維權(quán)困難等問(wèn)題，正如“年份老酒”就是 憑借著采用舊包裝、偽造生產(chǎn)日期等方式來(lái)售出。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石憲亮 實(shí)習(xí)生 益家偉）
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